Báo cáo phân tích của CTCK Sacombank nhận định: “Với giá đóng cửa tại 25.200/CP, cổ phiếu TMP đang được giao dịch tại mức forward P/E là 17,5 lần. Mức khấu hao, chi phí lãi vay lớn và giá bán thấp gây bất lợi về hiệu quả lợi nhuận. Trong khi đó, mức P/E khá cao so với trung bình ngành và thị trường khiến cổ phiếu kém hấp dẫn trong thời điểm hiện tại và so với nhiều doanh nghiệp cùng ngành”.
Tính thanh khoản kém
CTCP Thủy điện thác Mơ (TMP) được xây dựng trên sông Bé, tỉnh Bình Phước từ năm 1994. TMP có công suất 150 MW (2 tổ máy 75 MW) và sản lượng thiết kế là 610 triệu KWH/năm.
Với công suất trên, TMP là công ty thủy điện lớn nhất trên sàn niêm yết. Công ty có vốn điều lệ 700 tỷ, trong đó nhà nước (EVN) nắm giữ 79.92%, các tổ chức trong và ngoài nước nắm giữ 13.45%, nhà đầu tư cá nhân nắm giữ số lượng ít cho thấy thanh khoản cổ phiếu này ở mức khá thấp.
Hoạt động chính của TMP là sản xuất kinh doanh điện, đóng góp 99.8% doanh thu và lợi nhuận. Trong 14 năm hoạt động, năng suất trung bình của TMP đạt 787 triệu KWH/năm, vượt 29% so với thiết kế.
Giá bán điện của công ty cho EVN là 452,36/KWH áp dụng cho cả năm hoạt động, thấp hơn nhiều so với giá của các thủy điện khác. Doanh thu và lợi nhuận của công ty được phân bố cao hơn vào 6 tháng cuối năm do mùa mưa trong vùng kéo dài từ tháng 7 - tháng 10 (sản lượng cao hơn vào mùa mưa).
Lợi nhuận ước thực hiện gần gấp đôi
Công ty đề ra kế hoạch doanh thu 325 tỷ và lợi nhuận ròng 54 tỷ cho năm 2009. Kết thúc Q1, mức hoàn thành chỉ đạt 22,3% kế hoạch doanh thu và 16,5% kế hoạch lợi nhuận do Q1 là thời điểm thấp nhất trong năm.
Theo thông tin từ công ty, sản lượng điện sản xuất đạt 370,2 triệu KWh từ đầu năm đến ngày 18/6/2009. Với dự đoán sản lượng sẽ cao hơn vào cuối năm, ước tính TMP có thể đạt được sản lượng khoảng 800 KWh cho năm 2009, mang lại doanh thu 361,8 tỷ, +5% so với năm 2008.
Do chi phí giá vốn hàng bán chủ yếu là các chi phí cố định, dự kiến giá vốn sẽ không thay đổi lớn so với năm ngoái, lợi nhuận gộp ước tính khoảng 199 tỷ. Với chi phí lãi vay ước tính khoảng 71 tỷ (lãi suất cố định 12%/năm), doanh thu tài chính khoảng 15 tỷ (9% khoản tiền gửi từ đầu năm) và các chi phí hoạt động không biến động lớn, lợi nhuận sau thuế của TMP dự phóng ở mức 100,5 tỷ, +45% YoY (áp dụng thuế 25%), tương đương EPS ở mức 1.435/CP.
Như vậy, so với kế hoạch của TMP, lợi nhuận ước thực hiện gần gấp đôi do thay đổi chủ yếu về tăng sản lượng điện sản xuất. Đây cũng là đặc tính của công ty thủy điện do chi phí gần như cố định và khả năng tăng sản lượng sản xuất có thể tăng rất nhanh lợi nhuận.