Công ty cố phần Thủy điện Vĩnh Sơn – Sông Hinh (mã CK: VSH, niêm yết tại Sở Giao dịch chứng khoán Tp.HCM- HOSE) là một trong những công ty đầu ngành về lĩnh vực sản xuất điện năng theo phương thức thủy lực. Kết quả sản xuất - kinh doanh quý II/2009 của VSH khá ấn tượng.
Ngành điện còn tiềm năng dài hạn
Thực tế giữa các công ty trong ngành không có sự cạnh tranh lớn khi lượng sản xuất ra đều được tiêu thụ hết nhờ việc Tập đoàn Điện lực Việt Nam (EVN) đã cam kết mua điện trong dài hạn. Thêm vào đó, ngành này lại đang bị thị trường định giá thấp (hệ số P/E ngành đạt 11,15 lần, thấp hơn P/E trên thị trường). Điều này cho thấy ngành điện còn nhiều tiềm năng tăng trưởng.
Tình hình thủy văn trong những tháng đầu năm khá thuận lợi giúp VSH tích trữ đủ lượng nước trong các hồ chứa, góp phần đạt sản lượng điện sản xuất trong quý I/2009 lên 266 triệu kWh và khoảng 251 triệu kWh trong quý II/2009. Doanh thu quý II/2009 của VSH đạt 131,286 tỷ đồng, giảm 12,8% so với cùng kỳ năm ngoái, lợi nhuận sau thuế là 115,306 tỷ đồng, tăng 1,65%.
Nguồn thu chủ yếu của VSH vẫn là nguồn điện sản xuất bán cho EVN. Hợp đồng giá bán điện với EVN đã kết thúc năm 2008 và Công ty vẫn chưa thương thảo được với EVN về hợp đồng giá bán điện mới. Khả năng xấu nhất có thể xảy ra là VSH không thể thương thảo được việc tăng giá bán điện lên cao hơn hiện tại, sau khi giá bán lẻ điện trên toàn quốc đã tăng 8,92% từ ngày 1/3/2009.
Trong trường hợp này, Công ty sẽ phải giữ nguyên mức giá bán cũ (năm 2008) với giá bán điện trong mùa khô là 580 đồng/kWh và 476 đồng/kWh trong mùa mưa.
Tuy vậy, với năng lực cũng như được thiên nhiên ưu đãi về vị trí địa hình, khả năng VSH hoàn thành mục tiêu của năm nay khá cao. Cụ thể Công ty sẽ sản xuất 750 triệu KWh điện, bán ra 740 triệu KWh điện thương phẩm cho EVN để thu về 511,03 tỷ đồng doanh thu và 292 tỷ đồng lợi nhuận. Công ty cũng dự tính trả cổ tức trong năm nay ở mức 18%.
VSH làm chủ đầu tư của nhiều dự án lớn
Hiện VHS đang đầu tư vào nhiều dự án trọng điểm quốc gia, mở rộng quy mô sản xuất; đã và đang khai thác gần 10 dự án thủy điện như nâng cấp hồ chứa A và B Vĩnh Sơn, Đồng Cam, Thượng Kon Tum, các nhà máy thủy điện Vĩnh Sơn 2, 3, 4 và 5...
Tổng vốn đầu tư của các dự án này là 4.060 tỷ đồng. Khi hoàn thành, các dự án này sẽ góp phần nâng tổng công suất của toàn nhà máy lên 514 MW.
Khả năng thanh toán của VSH cũng ở mức khá tốt, đặc biệt là những khoản nợ dưới một năm, song cũng cần lưu ý rủi ro tiềm ẩn khi VSH đầu tư quá nhiều vào các khoản đầu tư tài chính ngắn hạn - lĩnh vực không thuộc chuyên môn của VSH.
Trung bình, VSH mất 81 ngày mới thu được các khoản tiền do khách hàng trả chậm hoặc khách nợ trong quý II năm nay. Do đặc điểm ngành, VSH hoạt động chủ yếu là tạo ra các sản phẩm về điện (điện thương phẩm, điện sản xuất, điện tự dùng), nên hầu hết các sản phẩm tồn kho không phải là sản phẩm chính trên, mà chủ yếu là nguyên vật liệu chi phí sản xuất nguyên vật liệu dở dang. Vì vậy, các nguyên vật liệu này cũng nhanh chóng được đem ra sử dụng với vòng quay trung bình khoảng 16 ngày.
Trong quý I/2009, vốn chủ sở hữu chiếm 87%, một tỷ trọng lớn trong cơ cấu tổng tài sản. Trong khi tỷ số nợ đạt 13% (0,13 lần và 0,11 lần cho quý II/2009) - khá thấp so với các doanh nghiệp cùng ngành, trừ TBC - CTCP...
Ngoài ra, tỷ lệ nợ dài hạn trên vốn chủ sở hữu khá thấp cho thấy, tình hình tài chính của Công ty lành mạnh, rủi ro do mất khả năng thanh toán khó có thể xảy ra.
So với các mã niêm yết khác trong ngành như TBC, RHC, SJD, NLC, thì VSH có mức rủi ro về tài chính thấp hơn từ 5 đến 12 lần. Ngoài việc sử dụng vốn chủ sở hữu để đầu tư vào các dự án thủy điện mới, Công ty đã cân nhắc và sử dụng cả nguồn vốn vay từ BIDV Chi nhánh Phú Yên để tài trợ cho các dự án này. Các loại chi phí Công y tối thiểu hóa, đặt biệt chi phí lãi vay đã được giảm đáng kể nhờ gói kích cầu của Chính phủ đi vào nền kinh tế từ tháng 2/2009, t hông qua cơ chế hỗ trợ lãi suất 4%.
Hiện VSH đang lưu hành 137.494.258 cổ phiếu, giá đóng cửa ở phiên giao dịch ngày 13/8 là ở mức 34.700 đồng/cổ phiếu. Chỉ số P/E của VSH đang ở mức 12,29 lần. Dự báo, đến cuối năm EPS sẽ đạt mức 3,33 và giá VSH sẽ đạt 48.725 đồng/cổ phiếu.
Thêm vào đó, nguồn doanh thu tiềm năng trong dài hạn được thu về sau khi các dự án hoàn thành và đi vào hoạt động sẽ giúp cho VSH ngày càng củng cố vị trí cũng như thị phần của mình trên thị trường, góp phần tăng doanh thu cho doanh nghiệp.